El Ministerio de Economía afrontará este miércoles una nueva licitación de deuda en la que buscará renovar $4,5 billones y, al mismo tiempo, captar una menor cantidad de dólares para las cuentas del Tesoro Nacional.
La Secretaría de Finanzas presentó un menú compuesto por bonos en pesos y títulos dólar linked, todos con vencimientos de corto plazo. La estrategia marca un cambio respecto de las operaciones anteriores, ya que el Gobierno dejó de lado la intención de extender los plazos de la deuda en moneda local.
Según un análisis de Portfolio Personal Inversiones (PPI), el instrumento en pesos con mayor plazo incluido en esta licitación vence en enero de 2027. La decisión se produce en un contexto de debilidad de las curvas en pesos y de menores niveles de liquidez en el sistema financiero.
Desde la consultora señalaron que el stock de repos a un día de los bancos con el Banco Central (BCRA), utilizado como referencia para medir el exceso de liquidez, cerró en $1,2 billones. Se trata de un nivel considerado históricamente bajo.
Economía reduce la oferta del bono en dólares
Uno de los principales cambios de la nueva licitación está relacionado con el AO29, el bono del Tesoro Nacional en dólares con vencimiento en octubre de 2029.
La cartera que conduce Luis Caputo redujo a US$50 millones el monto máximo de colocación de este título y estableció el mismo límite para la segunda ronda.
El cupo representa una reducción significativa respecto de las licitaciones anteriores. En las dos primeras subastas del AO29, realizadas el 15 y el 29 de julio, la Secretaría de Finanzas colocó en total US$1.126 millones, sobre un máximo de emisión de US$2.000 millones.
La menor oferta de dólares se produce en un escenario en el que disminuyó la oferta de divisas y el BCRA moderó el ritmo de acumulación de reservas.
La tensión entre las tasas y el dólar
Para PPI, el equipo económico enfrenta un dilema entre mantener contenidas las tasas de interés en pesos y, al mismo tiempo, evitar que el tipo de cambio supere los $1.500.
La consultora sostuvo que la estrategia de contención cambiaria requirió una mayor utilización de instrumentos de cobertura, principalmente títulos dólar linked. Estos instrumentos, a su vez, absorben pesos del sistema financiero.
En este contexto, la nueva licitación se presenta como una prueba para el Gobierno, que deberá determinar qué nivel de tasas está dispuesto a convalidar para lograr la renovación de los vencimientos sin generar nuevas presiones sobre el mercado cambiario.
Qué bonos ofrece Economía
El menú presentado por la Secretaría de Finanzas está integrado por cinco instrumentos:
- S30N6: Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026. Se trata de una reapertura.
- CER enero 2027: Letra del Tesoro Nacional en pesos ajustada por CER a descuento, con vencimiento el 29 de enero de 2027. Es una nueva emisión.
- D30S6: Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar cero cupón, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026. Es una reapertura.
- Dólar linked octubre 2026: nueva Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar cero cupón, con vencimiento el 30 de octubre de 2026.
- AO29: Bono del Tesoro Nacional en dólares con una tasa del 6% y vencimiento el 31 de octubre de 2029. Se trata de una reapertura.
La operación llega después de la última licitación, en la que Finanzas absorbió $3,7 billones por encima de los vencimientos. Esos fondos fueron colocados mayoritariamente en la cuenta del Banco Nación con el objetivo de evitar un impacto inmediato sobre la liquidez del sistema.
La nueva subasta permitirá evaluar el nivel de demanda que existe por los instrumentos ofrecidos y la capacidad del Tesoro para continuar refinanciando sus compromisos en un escenario marcado por la tensión entre las tasas en pesos, la liquidez bancaria y la evolución del dólar.
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